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大康牧业2011年中报点评:猪价回升,盈利能力增强

时间:11-08-23 00:00    来源:国泰君安证券

净利润增长107%。大康牧业2011年1H实现营业收入2.33亿元,同比增长18.36%;实现净利润3456万元,同比增加107%;

猪价回暖提升综合毛利率。生猪价格进入11年以来不断上涨使得报告期内公司仔猪/种猪/育肥猪销售均价涨幅分别达到76.92%/-6.28%/26.03%。产品价格涨幅超过原材料玉米豆粕涨幅,使得1H2011综合毛利率相比同期提升5.90%。

2012春节前对生猪价格保持乐观态度。2010年猪价低迷以及不断上涨的玉米价格导致养殖业利润低下,极大打击中小养殖户积极性,陆续退出生猪养殖市场,因而导致11年供需偏紧,猪价走高。母猪存栏在11年2月份出现拐点,根据生猪养殖周期规律,我们预计短期内供需缺口仍将存在,对猪价依旧看好2个季度。

产品结构微调。种猪毛利贡献减少25%,育肥猪提高16%。

募投30万生态养猪项目11-13年陆续达产,为满足顺利达产,公司1H销售种猪3.03万头,同比减少25%。

维持“谨慎增持”评级,目标价17.50元。我们预计公司11年出栏销售种猪/育肥猪/仔猪至7/20/5万头,对外销售饲料2万吨,11-13年EPS为:0.40/0.54/0.61元。

风险提示:生猪价格波动,募投项目达产晚于预期。