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大康牧业:致力打造全产业链的湘西养猪业龙头

时间:10-11-03 00:00    来源:国泰君安证券

生猪出栏量湖南省第二。大康牧业股份有限公司是一家从事种猪,仔猪,育肥猪以及饲料生产销售的民营企业。公司目前拥有农品猪场11个,以“公司+基地+养殖大户+农户”的独特经营模式,主要面向湖南地区进行猪肉供应。

“公司+基地+养殖大户+农户”的生产经营模式。该模式下,在育肥猪方面由养殖大户代养,公司负责实施“五统一”管理(统一管理统一供种苗,统一供料,统一销售),在对养殖条件技术要求更高的种猪方面由公司自行养殖,同时对外提供仔猪和饲料业务。

受益于养殖产业发展和西部开发。公司近三年发展速度较快,07-09年营业收入1.04/2.13/2.84亿元,年复合增长65.6%;07-09年净利润1107/2957/3020万元,年复合增长65.2%。毛利率最稳定的种猪销售业务占比公司收入最大。

市场稳步增长,规模化程度较低。刚性需求和居民生活水平将稳步拉动国内猪肉消费需求。我国生猪养殖长期处于分散化养殖,年出栏量5万头以上企业仅69家,占比极低。

募投项目打造全产业链经营。30万头规模生态养猪小区建设和40万头生猪屠宰加工项目致力于打造公司养猪全产业链生产,考虑公司所处行业和区域市场空间广阔,有助于扩大公司规模提升业绩。

盈利预测及询价建议。预计公司2010-12年营业收入为4.00/6.03/9.59亿元,净利润为4,361/6,524/9,809万元。EPS为0.42/0.63/0.95元。

根据中小板发行市盈率估算,我们建议询价区间为:18.50-22.00元对应2011年PE为29-35倍。上市首日定价区间为:24.05-28.60元