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大康牧业新股研究:生猪养殖大省的生猪全产业链龙头

时间:10-11-03 00:00    来源:国都证券

询价结论:

预计公司10年、11年全面摊薄每股收益为0.45元和0.72元。相关行业可比上市公司09年平均市盈率为50.6倍,10年平均市盈率为39.1倍。考虑到公司在湖南省内的市场优势以及生猪养殖、屠宰产业链完善的优势,我们认为公司11年合理市盈率区间在30倍-35倍,预计公司二级市场的合理价格为21.60元-25.20元之间,建议一级市场询价为区间19.44元-22.68元。

主要依据:

公司主营业务为种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产销售等。公司的主要产品有优质种猪、仔猪、育肥猪和饲料等。公司目前拥有商品猪场十一个以及年产6万吨饲料生产线一条,其中包括湖南省原种扩繁场二个,湖南省一级种猪场二个。

国内生猪行业具有明显的周期波动特点,10年上半年生猪价格处于下降周期,下半年生猪价格开始缓慢回升,生猪价格上涨提升了生猪养殖、屠宰和上游饲料行业的盈利水平。我国生猪养殖行业散养程度很高,随着国家政策扶持力度的逐步加大、养猪结构的转型、品种良种化进度加快和规模化养殖率的提升,生猪行业的蛛网效应会逐步减弱。生猪价格波动周期会减弱,规模化养殖企业盈利水平将显着上升。

公司2009年生猪出栏量为16.3万头,占湖南省2009年生猪出栏量的0.3%,湖南省内排名第二,公司在湖南尤其湘西生猪市场拥有一定市场优势。本次公司募集资金将用于建设30万头规模生态养猪小区和40万头生猪屠宰加工项目。公司目前涉及生猪养殖的饲料、种猪、养猪环节,通过本次新增屠宰产能,公司将形成生猪养殖、生产全产业链优势。

风险提示:

1、生猪价格波动的风险;2、玉米等生产成本上升的风险;3、生猪养殖疫病的风险;4、税收优惠变化的风险。