大康农业(002505.CN)

大康牧业:成长与崛起的湘西猪业龙头

时间:10-11-05 00:00    来源:天相投资

公司是一家专注生猪生产和销售的畜牧企业,主营种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产销售,是湘西地区规模最大的生猪养殖企业。

猪肉市场容量大。猪肉是我国第一大类肉类消费品,市场容量巨大。随着人口增长,人均收入的增加以及农村城镇化带来的消费升级,以猪肉消费为主的肉制品消费量将呈现稳步增长的态势,未来3年年均增速有望达到3.5%。

承接产业转移带来发展新空间。随着湖南“长株潭”两型社会的构建,其周边尤其是湘江两岸的养殖场要退出,整个生猪养殖产业将逐渐西移。而公司地处湖南西部怀化,其十余年的发展已经在湘西进行很好的产业布局,凭借在湘西打造的生猪养殖平台,能够很好的承接“长株潭”地区的生猪养殖业的转移。2008年“长株潭”地区年出栏生猪1,755万头,万头以上规模猪场约70家,空间巨大。产业转移的承接将为公司发展带来新的空间。

产业链延伸平滑系统风险,提升盈利能力。养殖处于产业链低端,在产业链利润分配环节中占比最小,风险最大,随着公司募投项目中的40万头生猪屠宰加工项目投产,公司将构建从饲料生产到鲜肉配送相对完整产业链。

完整产业链的建立,将有助于公司平滑系统风险,进一步提升公司的盈利能力。

盈利预测与估值。我们预计公司2010-2012年营业收入分别为4.1亿元、8.8亿元、13.7亿元;归属母公司所有者净利润4,350万元、6,563万元、11,094万元,对应每股收益分别为0.42元、0.64元、1.08元。结合公司所在行业状况,参照公司目前的规模以及未来良好成长性,我们认为公司合理的动态市盈率为45-50倍,公司股票上市后,相对估值的合理区间应为18.9-21.0元。

风险提示:畜禽疫病的发生;产品价格与原材料价格大幅波动;自然灾害的发生。